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孟庆轩做投资决策时要成为风险偏好者【资讯】

2023年01月16日 芥蓝财经网

孟庆轩:做投资决策时要成为风险偏好者

孟庆轩:做投资决策时要成为风险偏好者 更新时间:2010-1-17 14:19:50   讯 2010年1月7日,由在北京新大都酒店隆重召开了“交通银行杯”第三届中国股市民间高手大赛颁奖典礼。来自银行、证券、私募的行业精英和实战派专家出席了会议,并与会的300多名投资者分享了2010年中国股市的投资策略。斯坦福大学高级研究员、中国投资咨询公司、首席经济学家孟庆轩先生来到颁奖现场,并做了《解读2010年金融危机后的金融创新》的主题性讲话。

孟庆轩指出,投资理性和投资偏好的问题。也就是理论和实践的问题,相信今天,包括这次民间高手炒股大赛获奖的选手里面,有多少人是运用投资知识,有多少人是理论上修炼比较高,然后实践上才获得这样的收益呢,今天投资学里面有6个诺贝尔奖得主,但是理论和实践,特别是在我们这样一个转轨和新兴的资本市场上,有许多的差异。

孟庆轩给大家的建议是要有理性,要有理论,当你做投资决策的时候,要修改你的偏好,成为风险偏好,成为从宏观、长远看问题的人。

讲话实录:

孟庆轩:各位嘉宾、各位朋友,大家好!今天我很高兴来到这里跟大家分享一个理念——金融危机后,如何做金融创新的问题。同时,和大家讨论投资的理论和投资实践的关系。   金融创新分为金融工具方面的创新和金融制度方面的创新,比如民间高手炒股大赛就是银行和证券交叉的平台上,第一个制度的创新,通过这样一个综合的业务平台,作为银行,增加了中间业务。在中国的金融市场,目前还在分业经营、分业监管情况下,金融机构通过创新的平台,比如金融控股公司、交叉业务,增加更多的收入,而不是通过主营业务。往往我们看到做得比较好的金融机构,都是在金融创新方面作了很多的设计。   金融创新又分为金融工具的创新和金融制度的创新。金融工具,中国投资证券还比较少,在今天的时间上,有将近100个资本市场,有数以万计的投资工具,除了股票还分为债券类,特别是衍生工具类的,我们这个资本市场只有一千多种普通股票,像债券类的投资工具,特别是企业债、各类不同发行主体,衍生工具作为第一个股指期货,即将推出。作为一个好的投资经理,在做投资选择和组合策略方面,事实上是捉襟见肘的,比如我们在对冲策略方面,我们没有那么多选择。我们知道未来五年,甚至更长时间,中国投资发展很多的方向事实上有国际化的趋势。我们投资选择视野扩大了,因为我们国家有很多外汇,尽管我们的主权基金以及各类大型国有投资机构,比如矿业、石化、电信都在进行国际化的扩张过程当中,但是最终环节是中国个人投资账户向全球的投资。   今天作为一个发达市场投资的主体,可以在全球投资,中国有这么多的股民,我们却不能利用个人账户,换来外汇做一个国际投资组合。实际上我们已经限制了国际投资组合,我们没有把收益最大化。看看过去十年收益国际市场,分布最好的都是轮流的,不总是发达的市场,发达的市场只不过在过去70年稳定性、持续性最高,但是个别年度并不是最高的。所以我们集中一个市场投资的话,事实上我们不是最大化的投资选择,因此哪一个机构,通过哪一个产品和机制,率先走向国际化,已经能够套利了。所以我们要做金融工具方面的引入和创新是非常艰难的,我们提了这么多年,却没有一个复杂的、符合的金融工具引入,我觉得这是因为我们没有进行制度方面的创新。   我利用了一些图表,横坐标是股票投资风险,纵坐标是股票投资收益,我们在坐下角第二个区域部分,有一些所谓的投资工具,包括银行存款,还有低收益、低风险的信托产品,我们也有一些高风险、高收益的投资选择,就在第一个区域。在第三区域,中风险、中收入的频段内,这个区域应该占到90%以上。在全世界,据统计有4、5万投资工具,我们只有区区1700种股票,所以我们短缺的是投资选择、投资工具。在未来,这个地方的创新是非常多的。但是我们要做到这一步,率先要对监管制度进行许多的突破和边际静态突破、创新,因为一个突破不是随随便便的,我们监管基于目前的水平,基于目前发展的阶段,我们要找到它的区域,如果我们突破到它的腹地就违法,如果我们不突破,就毫无机会,所以我们要进行一个市场发展路径的研究和预测,找到它的边际突破点。这个时候往往就能创新。   比如说我们在讲投资的时候,事实上它的另一个方面就是融资。中国有四千万个中小企业,他们的融资选择非常少,为什么这两年私募股权投资基金这么快,就是因为我们公开的直接资本市场没有这么有效,发展了十多年才1700种股票,我们数以千万计的企业之间的融资如何来解决,包括房地产的投资也是波动的。如果谁能引入一个新的投资工具,比如说现在在热议的房地产信托投资公司,在国内目前政策不允许的,香港允许。哪个金融机构把这个突破了,率先创新了这样一个投资工具,也是一个融资的工具,会获得很多的先机。   比如平安保险总裁说,去年有800亿的利差,吞食了公司所有的利润,不是公司微观层面精算做的不好,产品不好,而是动态的利率,长期的管理当中,太缺乏利率对冲的衍生工具,大的保险公司也没有办法。因此在现在,我的看法是我们的银行应该有一个综合的平台,像中信,包括平安保险集团,他们都是一个综合的金融控股集团,在集团平面上绕过了许许多多的管制,进行了交叉的业务创新,作为一个证券公司,我们也要做这样一个制度。我的结论是在金融工具的创新之前,必先做制度的创新。   我的最后一个观点,投资理性和投资偏好的问题。也就是理论和实践的问题,我相信今天,包括这次民间高手炒股大赛获奖的选手里面,有多少人是运用投资知识,有多少人是理论上修炼比较高,然后实践上才获得这样的收益呢,今天投资学里面有6个诺贝尔奖得主,但是理论和实践,特别是在我们这样一个转轨和新兴的资本市场上,有许多的差异。   第一个象限就是从宏观和乐观的角度去看的人,往往一个新手,往往一个非理性的人,在企业界就是创业家,他是站在这个角度上。我们经过实证的研究,往往站在第一象限的人更能够在我们这个市场里取得成功。我给大家的建议是要有理性,要有理论,要站在第四象限上去互补,但是当你做投资决策的时候,要修改你的偏好,成为风险偏好,成为从宏观、长远看问题的人。   谢谢大家!

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